随着城镇化进程进入存量提质与增量调整并重的新阶段，传统由政府单一主导的投融资模式已难以支撑大规模基础设施建设的资金需求。阜新城建交通集团有限公司（以下简称“阜新城建”）作为阜新国企体系中的核心力量，必须探索更具韧性的投融资路径。当前，城投集团面临的核心挑战在于如何平衡公益性与经营性项目的关系，这要求我们在市政施工、片区开发等领域，从“政府信用背书”转向“项目自身造血能力”的构建。

一、模式创新的核心路径与参数

在实践层面，我们重点关注三类创新模式：ABO（授权-建设-运营）模式、EOD（生态环境导向开发）模式以及基础设施公募REITs。以ABO模式为例，阜新城投可依托政府授权，将区域内市政道路、管网等公益资产与周边商业用地、停车场等经营性资源打包，通过“肥瘦搭配”实现内部收益平衡。关键参数包括：项目资本金比例通常设定在20%-30%，融资杠杆率控制在3-5倍，运营期现金流覆盖倍数需达到1.2倍以上。对于市政施工类子公司，我们建议在承接内部业务的同时，积极拓展外部市场，提升非关联交易收入占比至40%以上。

二、实施中的注意事项与风险对冲

模式创新并非一蹴而就，城建集团在实操中需警惕三个风险点：

• 隐性债务红线：严禁新增政府隐性债务。所有项目必须通过“经营性收入+财政补贴（合规）”两笔账实现自平衡，且需纳入财政中长期预算规划。
• 项目周期错配：基础设施项目平均回收期长达10-15年，而金融机构贷款期限通常为5-7年。建议引入保险资金、养老基金等长期资本，或通过资产证券化（ABS）缩短资金占用周期。
• 专业运营能力缺口：投建分离后，运营端的人才储备往往滞后。阜新国企应联合头部运营商成立合资公司，或通过“管养分离”模式引入市场化团队。

三、常见问题与应对策略

问：城投集团如何解决土地收益下降带来的现金流压力？
答：关键在于盘活存量资产。例如，将闲置的市政施工设备租赁给外部项目，或者将已建成但低效运营的停车场、广告位通过特许经营权转让变现。阜新城建近期已试点将三处老旧厂区改造为物流仓储中心，收益率从不足2%提升至6.8%。

问：中小城市城投集团是否具备发行REITs的条件？
答：可以分步走。首先筛选出产权清晰、现金流稳定的项目（如供水、供热管网），通过“类REITs”产品进行私募融资；待运营满3年且收益率达标后，再申报公募REITs。对于资产规模不足10亿元的集团，建议联合省内其他城投组建资产包。

投融资模式创新是阜新城建从传统“代建方”向城市综合运营商转型的关键抓手。在守住合规底线的同时，我们更需关注项目全生命周期的现金流管理——从规划设计阶段就植入“变现逻辑”，在市政施工环节预留经营性接口，最终让每个项目都成为可持续的资产单元。这不仅是阜新国企突围的必由之路，也是城投集团在新时代重塑竞争力的核心命题。