近年来，随着地方政府债务监管趋严，传统城投平台“土地财政+基建投资”的单一模式面临挑战。作为阜新地区市政施工领域的主力军，阜新城建交通集团有限公司（以下简称“阜新城建”）在推进城市更新、路网升级等项目中，积极探索“股权合作+特许经营”的融资模式。这一转型不仅缓解了短期资金压力，更通过引入社会资本优化了项目治理结构。本文基于集团近期落地的两个标杆项目，拆解融资模式创新与风险管控的具体实践。

一、创新融资模式的核心参数与实施步骤

以阜新市某主干道综合改造工程为例，阜新城投团队设计了“建设期+运营期”双阶段资本结构：
- 建设期：项目资本金占比35%，其中集团自有资金出资40%，社会资本方（含施工企业、产业基金）占60%；
- 运营期：通过设立SPV（特殊目的公司），将道路广告权、沿线停车场收费权等经营性资产打包，发行资产支持证券（ABS），实现提前回笼资金约2.3亿元。
实施分为四步：第一步，联合第三方咨询机构开展现金流压力测试；第二步，通过竞争性谈判筛选具备市政施工经验的社会资本方；第三步，在合同中嵌入动态调整条款，如利率与CPI挂钩；第四步，引入阜新国企信用担保体系，降低ABS发行成本。

二、风险管理的三道“硬防线”

创新往往伴随新风险。在项目推进中，城建集团重点防范两类风险：
1. 资金链断裂风险：设置“资金池预警线”，要求SPV账户余额始终覆盖未来3个月本息。针对施工方垫资压力，集团通过短期供应链金融产品（如“政采贷”）将回款周期从12个月压缩至4个月。
2. 政策合规风险：所有融资方案均提前报市国资委备案，并聘请律所出具《隐性债务评估意见书》。特别在ABS底层资产筛选上，避免将纯公益性资产纳入，防止触碰监管红线。
3. 项目运营风险：针对停车收费、广告位出租等衍生业务，城投集团引入第三方运营方签署“对赌协议”，约定保底收入与超额分成机制。

三、常见问题与应对建议

Q1：社会资本方退出机制如何设计？
A：优先设置“5+3年”锁定期，锁定期内禁止退出。期满后可通过股权转让、资产证券化等方式退出，但需确保阜新国企持有SPV至少51%表决权。
Q2：项目收益不足预期怎么办？
A：在特许经营协议中约定“二次调价权”：当实际车流量低于预测值30%时，可申请延长收费期限或调整广告资源费率。这已在阜新某快速路项目中成功应用。

四、实践总结

经过两年探索，阜新城建通过上述模式完成融资9.7亿元，项目平均融资成本较传统银行贷款降低1.8个百分点。关键启示在于：
- 创新必须锚定地方财政承载力，避免“寅吃卯粮”；
- 市政施工类项目应优先选择有现金流潜力的“准经营性”资产；
- 风险管控要前置到融资设计阶段，而非事后补救。

未来，阜新国企体系内将推广“融资-建设-运营”一体化模式，并尝试引入绿色债券、REITs等工具。对同行而言，核心不是模仿具体参数，而是理解“以经营性收入反哺公益性投入”的逻辑。毕竟，城投转型的本质，是让每一分钱都产生可量化的社会与经济效益。