2025年，随着城市更新战略的深入推进，阜新这座资源型城市正迎来转型的关键窗口期。作为市属核心投融资平台，阜新城建交通集团（以下简称"阜新城建"）在市政基础设施、老旧片区改造等领域的资金需求呈现爆发式增长。传统的财政拨款与银行贷款模式，在严控隐债和地产下行的大背景下，已难以匹配项目全周期的资金节奏。如何破解"钱从哪来、怎么还、如何控风险"这一三角难题，成为摆在城投集团面前的一道必答题。

从"主体信用"到"项目信用"的范式切换

过去几年，城投平台的融资逻辑高度依赖政府信用背书，但2025年的市场环境已截然不同。我们注意到，**阜新城投**在实操中正逐步将融资锚点从"平台资质"转向"项目自身的现金流自平衡能力"。这并非简单的口号转变，而是涉及底层资产的重构。例如，在细河沿岸的生态修复与滨水商业开发项目中，集团将市政施工形成的土地增值收益、停车位经营权、广告位租赁权等经营性收入进行结构化打包，以此为基础发行资产支持专项计划（ABS），实现了融资期限与项目回款周期的精准匹配。

三类主流创新融资工具的适配性拆解

结合阜新本地的财政承受能力与项目特征，我们筛选出三种具有实操价值的创新路径，供行业同仁参考：

• 基础设施公募REITs（扩募路径）：针对供热、供水等具备稳定现金流的存量市政资产，通过"Pre-REITs+公募REITs"两步走策略，盘活集团沉淀资本。2025年预计将有更多二三线城市项目进入扩募名单，关键在于资产合规性与收益率测算的精细化。
• 特许经营+社会资本合作（创新PPP变体）：不再单纯依赖政府付费，而是深度挖掘"市政施工+产业导入"的联动溢价。例如，在阜新高新区道路管网项目中，我们将施工利润与沿线地块的产业招商税收分成挂钩，通过"收益共享、风险共担"机制引入央企产业基金。
• 绿色碳中和债券：借助阜新风光资源禀赋，将采煤沉陷区光伏治理与城市更新捆绑，发行贴标绿色债券。这类工具不仅融资成本较普通中票低约50-80个BP，还能争取到中央预算内的生态文明专项资金支持。

以集团2024年落地的首个ABS产品为例，该笔规模4.2亿元的融资，综合成本仅为3.87%，较同期流贷利率低逾120个基点，且无需外部增信。而通过REITs路径盘活的存量供水资产，则一次性回收资本金6.8亿元，直接反哺至在建的市政综合管廊项目。对比传统间接融资，这两项操作使得**城建集团**整体资产负债率下降约2.3个百分点，偿债压力曲线更为平滑。

值得注意的是，**阜新国企**在运用上述工具时，必须严守合规红线。我们内部建立了"三不准"审查机制：不准新增隐债、不准违规担保、不准资金空转。同时，针对市政施工环节的垫资风险，集团推行了"产值确权+进度款穿透支付"的数字化管理，确保每一笔融资对应的工程量真实可核。这不仅是融资技术的升级，更是国企治理能力的现代化体现。

城市更新的本质是空间价值的重塑与产业能级的跃迁。对于**城投集团**而言，融资模式的创新绝非目的，而是撬动阜新城建高质量发展的杠杆。未来，我们将继续深化与金融机构、产业资本的合作，在风险可控的前提下，探索更多"阜新样本"，为资源型城市转型贡献国企力量。