2023年以来，阜新市持续推进城市更新行动，老旧管网改造、街路提升、污水处理厂扩容等项目密集上马。资金从哪来、怎么用、如何平衡公益性与收益性，成为摆在阜新国企面前的一道必答题。

一、投融资结构：从单一财政依赖到多元组合

传统模式下，市政项目高度依赖财政直投，资金缺口大、建设周期长。阜新城建团队在近年的实践中逐步搭建起"专项债+政策性金融+社会资本"的拼盘结构。以2023年海州露天矿周边路网改造为例，项目总投资约4.7亿元，其中专项债占比约45%，国开行中长期贷款占30%，剩余部分由施工总承包方以垫资参与方式补足。

这种结构的好处在于：专项债解决无收益的公益性路段，政策性贷款匹配有稳定现金流的停车场和广告位资产，社会资本则通过施工利润回补前期投入。

典型项目：细河区雨污分流工程

该项目是阜新城投近年最具代表性的市政施工案例。管线总长38.6公里，涉及12条主次干道。项目采用EPC+O模式，由城投集团牵头组建联合体，设计、采购、施工、运营一体化招标。运营期内，污水处理费差额部分由财政可行性缺口补助覆盖，年补助额约1200万元，纳入中期财政规划。

• 资金成本控制：通过专项债与贷款错配，综合融资成本压降至3.8%以下
• 建设周期：较传统模式缩短约4个月
• 运营考核：将溢流频次、COD削减率纳入按效付费指标

二、实践中的风控要点

城建集团在项目筛选上形成了一条硬标准：无经营性现金流的纯公益项目，原则上不单独举债，必须与周边土地整理或特许经营权打包。这一原则有效避免了债务滚动风险。

另一个值得关注的做法是建立"项目现金流压力测试"机制。对每个拟投项目，按利率上浮50BP、运营收入下浮20%的双重不利情景测算偿债覆盖率，低于1.1倍的一律重新设计交易结构。

对于同类型城投集团，建议重点关注三点：一是专项债项目收益测算要留足安全垫，避免审计调整；二是施工板块与投资板块的防火墙要清晰，防止风险交叉传导；三是尽早建立自己的项目数据库，用历史数据校准投资决策。

城市基础设施建设的投融资，本质是在时间轴上重新分配风险和收益。阜新城建交通集团有限公司将继续以审慎而积极的态度，为阜新城市功能提升提供可持续的资金与建设保障。